CLO杠杆融资北美

这篇评论解释了我们对企业违约的看法，包括我们对杠杆贷款违约率的展望;发行人评级违约的两种类型，一种是“SD”(选择性违约的一个或多个债券，而其他债券仍在流通)，另一种是“D”(通常是一般违约);以及CLO交易中这些违约的一些潜在后果。CLO交易持有所有未偿还杠杆贷款的60%以上。虽然我们提供了历史先例的例子，但请参阅我们的相关标准以获得更多信息。

我们预测，截至2021年12月31日的过去12个月里，美国投机级违约率为5.5%(以发行人计算)，涵盖所有形式的违约(选择性违约或无法支付任何债务的利息和/或本金，或申请破产)。

在2020年末,我们推出了违约率预期标普/ LSTA杠杆贷款指数(LLI),我们现在认为将下降约2.75%在2021年年底过去12个月(也在发行人计数的基础上,但这一预测只包括传统拖欠贷款,而不是债券,它不包括选择性违约,与LLI使用的默认定义一致)。

CLO杠杆融资，欧洲、中东和非洲

随着欧洲疫苗的推出步伐加快，以及对2021年下半年经济增长将强劲反弹持谨慎乐观态度，有关部门正将注意力转向何时以及如何缩减紧急财政措施，同时将“悬崖效应”降至最低。对企业而言，这意味着当局正在改变他们的做法，从确保有足够的流动性，转向恢复企业的资产负债表实力，使其在较长期内能够生存下去，从而创造增长和就业机会。考虑到盈利受到的严重打击、债务的增加，以及许多公司商业模式的快速转型(尤其是在受社交限制影响最严重的行业)，这并非易事。

季度报告北美

2021年第一季度是美国高收益和机构贷款发行有史以来最繁忙的一季度，这种强劲的发行量在4月份继续保持。这助长了渴望收益的投资者强劲的风险偏好，尽管许多公司正在进行再融资，以减少利息支出和延长到期日。在市场需求的推动下，也出现了一些机会主义的股息资本重组。这些债券吸引的兴趣表明，即使发行方仍面临严重的财务压力，仍有大量资本等待被投入投机级市场。

自从一年多次锁定以来，大流行影响了投机级公司借款人的杠杆和现金储备。对于本文，我们已经履行了中位数杠杆的过渡（在公司的财务报表中报告的情况下，在未经标准普尔全球评级的情况下报告的财务报表）和现金余额（以美元金额和债务的百分比）12个月期间结束于2019年9月30日至12月31日至12月31日之间。

季度报告EMEA

从发行人和行业的角度来看，欧洲抵押贷款债券(CLO)通常受益于投资组合的多样化，CLO管理人员维持着杠杆贷款的投资组合，这些投资组合平均涉及38个不同行业类别的137家不同的企业发行人。

在本出版物中，我们通过关键信贷指标审查欧洲COLD持有的总资产质量，并通过标准普尔全球评级公司的CLO工业部门巩固。具体而言，本版欧洲联合国资产部门的平均指标侧重于477名公司发行人发行的贷款，该公司占据了在6月30日报告的标准普尔全球评级的欧洲截止日期为评价的管理层（AUM）的95％超过95％的资产。我们计算了所有浮动率资产的平均指标，均以标准普尔全球评级的信贷评级和标准普尔全球评级的恢复评级（标准普尔全球评分为额定的CLO资产），由欧元通用对每个资产的负责。

全球评级和违约趋势

标普全球评级研究预计标普/ LSTA杠杆贷款指数lagging-12-month违约率(通过发行人的数量),2021年3月的3.6%,下降到2021年12月的2.75%(见图表1)。这个预测是一个良好的复习我们之前的估计年底杠杆贷款违约率为3.5%。在这种基本情况下，从2021年1月1日开始的12个月里，约有30家发行人违约。

标准普尔全球经济学家目前预计，2021年美国经济将增长6.5%，大大高于去年12月预测的4.2%。与此同时，随着企业和消费者活动加快恢复正常，预计第一季度经济增长将强劲得多。自2020年12月以来通过的2.8万亿美元刺激计划应该会为第二季度的需求提供助力，并将持续到今年下半年。

表1

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